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[凱恩斯]買股票有如選美

[ 來源:網絡| 整理:股票學習網www.kxsshm.tw]

凱恩斯在傳世巨構《通論》的<長期預期狀態>中,以很輕松的筆觸描述如何預測股市。凱恩斯用功鉆研經濟理論并有重大成就,是令二戰后世界經濟起死回生的功臣(因此亦種下許多尾大不掉的經濟難題),已是世人皆知的事實,但他對股市的評論卻沒多少人注意。事實上,凱恩斯理論結合實踐,在股市和期市上的投機有極佳的表現。據其摯友夏祿德爵士在《凱恩斯傳》中的描述,凱恩斯每天早上約九時醒來后,在床上邊用早餐邊翻閱《金融時報》,然后打電話給倫敦的經紀,落了買入或賣出訂單,之后終日不再談論或思考股事。他的銳敏分析力和對世界經濟發展了如指掌,使他成為一位小富翁,同時為他任司庫的劍橋大學英皇書院的基金帶來龐大進賬。   

有一個時期,投資界流傳“音樂椅”的說法,這即是說,買賣股票的人如不知“收手”,“音樂”一停(跌市),必然有人遭受損失;后來有人引伸為“接火棒”,即最后接入火棒者必有“燒手指”(虧損)之禍;而“大傻說”因此而生,這種理論的精粹是解釋了何以股價已經偏高仍有人購進?答案是高價購入者期待賣給出更高價者,而這位購入后無法以再高價售出者,便為“大傻”——股市其實無時無刻不在等待“大傻”的來臨!     

上述這些說法具從凱恩斯的著作中引伸、衍變出來。在<長期預期狀態>第五節最后一段,凱恩斯用“叫停”、“遞物”和“音樂椅”等英國“兒戲”來解說股市和期市的風險,因為在這些游戲中,每一輪“賽事”中都有人搶不到座位(或遞出手中物品時無人承接)而被罰;這是人人都知道的律規,(文章來源:股市學習網http://www.kxsshm.tw)因此,投身投機市場的人,都應有可能會損手的心理準備。   

在同段文章中,凱恩斯又提出一套有趣但嚴格分析起來不算完整的“選美論”。在凱恩斯的年代,“選美會”僅限于在報上刊出參選美女的相片,然后由讀者投票以決定何人當選。凱恩斯寫道:“報紙上刊出一百幀相片,由讀者從中選出幾名大家認為最漂亮的美女;誰的選擇若結果與其他參加競猜者之平均愛好接近,誰就得獎;在這種情形下,每名競猜者都不選他自己認為最漂亮的人,而選他以為他人認為最美麗的人。每個競猜者都持此想法,于是都不選他們本身認為最美艷者,亦不選一般人認為最美麗者,而是運用智力,推測參與競猜者認為最漂亮者……。   

這段“直譯”的話或嫌累贅,簡略言之,就是在這種選美投票中,競猜者(投票人)投自己認為最漂亮的美女一票是不足以言勝的,正確地預測其他競猜者的可能動向才能穩操勝券。凱恩斯這段比喻,似乎包容了一切投機行為的實際情況,不過,冷靜地分析一下,凱恩斯豈不是在教人盲目跟風嗎?況且購進一種大家認為有前途的股票,該股價位必因大家爭購而冒升,在愈推愈高的情況下,即使你認為大家看好,是否仍有跟進的價值,就大有研究必要了,“選美”與“賭博”是有原則性分歧的。   

凱恩斯這種購進圍內人“一致叫好”的股票的論調,對于已成熟的股市來說,是行不通的,因為大家看好甲股,或正是大戶順應民情派發的時候,結果甲股股價即使會再上升,小股民恐怕亦無機會獲利回吐,最后可能只好蝕本求售,最精明的做法應該在大眾未“一致叫好”之前,慢慢吸納,等到股民發覺該股“潛質優厚”時亦即大眾對之需求殷切時派發,這便是所謂“人棄我取法”,但此法知易行不易!套用凱恩斯的比喻是,你必須一早發覺一個少女的美麗潛質,然后教她以儀態、談吐和打扮;你和這位準美后的“契約”是你承擔一切“投資”,但獨占她當選時的獎品;等大眾“驚艷”而投她一票使她當選時,不但證實你的眼光獨到,而且亦令你獨得獎品——這和大戶經過小心研究謹慎選擇后吸納某種盈利潛質佳的股票,等到大眾發現該股的好處而爭相搶購時獲利回吐的手法,是一致的。


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